收购美国非上市中小企业，该如何进行尽职调查？

by YongxiangLiu · 2017-12-15

Credit: https://focusbankers.com/digital-due-diligence-the-secret-to-success/

在美国收购公司，无论是几十万美金到上亿美金的项目，尽职调查都是至关重要的一步。尤其是大部分投资人对美国的商法体系并不是十分了解的情况下，尽职调查就尤为重要。

尽职调查是什么

收购前的主要准备工作–“尽职调查”（Due diligence）又称谨慎性调查，是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后，经协商一致，投资人对目标公司各种数据和文档进行法律、商业、技术、财务方面的深入调查与审核。其中包含信息收集、数据分析、反馈报告、建议提醒的一系列活动。通过尽职调查投资决策者可以有更多系统化的相关资讯，对于其成本、利益及风险有更多的资讯，以便进行知情地决策。本文就将从买家的角度谈一谈收购美国非上市中小企业的尽职调查的必要性、整体过程、以及尽职调查将对交易产生怎样的影响。

尽职调查需要怎么做

一、尽职调查准备阶段

如果投资人和目标企业达成初步共识，那么双方会签署初步收购意向书。意向书签字以后，买方就开始对目标公司进行财务，商业和法律上的尽职调查。财务和商务的尽职调查一般由客户自己或者由客户聘请的会计师事务所进行。法律的尽职调查一般由并购律师主导，必要的话，由特别领域的律师辅助配合完成。

二、尽职调查大致过程

法律尽职调查初始，由律师和客户配合，根据被收购公司的具体情况列出尽职调查问卷，开出清单去索要目标公司的相关文件。譬如公司有哪些诉讼，重大合同，法律纠纷等等，按照投资人合理要求批露投资人。但在很多情况下投资人会更了解自己的行业以及目标公司，更理解尽职调查过程中发现的某些潜在或者存在的问题的实质和重要程度，可以向目标企业或者自己聘请的律师提出并要求给予更多的调查。这样几个回合下来，投资人对目标企业的情况就能做出全面真实的了解。

三、尽职调查执行阶段

收购就三个核心问题：

资产权属清晰、合法合规、过户无障碍。
价格公道。
企业的某个方面对收购方有价值。

第一，从财务角度而言，中国企业需要调查收购目标财务信息的治理和内部控制的强弱。比如在销售方面，要进行分析性评估，对目标企业的销售客户进行调查，了解产品购买情况。在现金方面，对企业现存的现金进行调查，通过相关业务模型的现金流分析，确保企业财务报表的真实性。

第二，从商业和经营角度而言，尽职调查还需要全面了解收购目标经营业务、商业模式、供应商等，了解竞争对手情况。从商业角度掌握企业运作发展状况。

第三，从法律角度而言，中国投资人需要确保收购目标的有效合法存在，其陈述和保证是否真实准确，有无潜在法律责任，是否履行了正当的公司内部审批程序等法律相关问题。

关于资产权属是否清晰、交易是否安全等包括：

1、公司的合法存在；

2、公司股权结构

3、有无对并购交易有可能形成制约，甚至能否决并购交易的股东和/或债权人，监管方。

4、诉讼以及其他法律和合规问题等；

5、财务真实性；

6、资金交易过程中流转是否安全；

7、业务和交易是否有法律风险；

8、是否存在或有负债等问题；

9、并购后人的问题会不会成为大问题，包括管理团队、企业文化融合等。

10、诉讼以及其他法律和合规问题等

关于价格是否公道、交易是否划算的点包括：

1、业务实质情况如何（会体现在业务、财务数据上）；

2、业务预期前景如何；

3、收购后业务是否产生协同效应；

4、预期的交易收益和风险是否匹配；

5、收购后管理层和主要员工是否会继续留下来。

Credit: https://www.hospitalitynet.org/opinion/4063961.html

尽职调查重要性

如果尽职调查过程发现重大负面问题。买方可以要求目标企业做出降低收购价格等等重大让步，甚至退出交易。所以尽职调查是并购过程中的关键环节。全面深入的尽职调查，可以更好地掌握目标公司的收购价值，并为后面合法收购达到预期目标奠定基础。

尽职调查可能影响交易价格。比如投资人在尽职调查过程中发现了潜在债务，或者一个价值几百万美金需要目标公司负责的事项，那么交易价格很可能将进行相应下调。

使用保证条款保护利益。比如如果在尽职调查中发现某项许可对公司的业务及其重要，投资人可以要求目标公司保证其符合所有有关该许可的法律规定，并要求目标公司对保证条款的违约进行特定补偿。

要求赔偿减少损失：投资人如果尽职调查过程中发现一项其不愿意承担或者接手的责任，目标公司可以同意对该特定责任对投资人进行补偿。举个简单的例子，譬如通过尽职调查发现目标公司欠缴社保几十万，在并购交易中，投资人会要求目标公司补缴社保，或者要求在转让价款中做相应扣除。

五、注意事项，防范风险

对投资人来说，收购本身存在着各种各样的风险，诸如，目标公司过去财务账册的准确性；收购以后目标公司的主要员工、供应商和顾客是否会继续留下来；是否存在任何可能导致目标公司运营或财务运作分崩离析的任何义务。因而，投资人有必要通过实施尽职调查来补救买卖双方在信息获知上的不平衡。一旦通过尽职调查明确了存在哪些风险和法律问题，买卖双方便可以就相关风险和义务应由哪方承担进行谈判，同时投资人可以决定在何种条件下继续进行收购活动。

越来越多的中国投资人有意向到美国发展业务，或者考虑全家移民美国，通过收购一间已建立市场规模且具备一定获利能力的美国公司，是快速进入美国市场并获取绿卡的绝佳机会，因此对目标企业尽职调查变得十分关键，有助投资人火眼真睛选择一个值得投资的企业，这也是将来决定您投资是否成功，绿卡审批是否顺利的试金石。